中小板创业板在鞭策中前行

中小板创业板在鞭策中前行转载cyzone导语： 运行不满周年，创业板上市公司已满百家。而先于创业板诞生5年的中小板上市公司队伍更是已经超过450家。伴随着中国经济的高速成长，中小企业中的佼佼者依靠这两个平台，迎来了资本市场

运行不满周年，创业板上市公司已满百家。而先于创业板诞生5年的中小板上市公司队伍更是已经超过450家。伴随着中国经济的高速成长，中小企业中的佼佼者依靠这两个平台，迎来了资本市场的春天。

然而，我们也注意到，近来证券市场不时传出质疑声，如对企业成长性的质疑，关于PE腐败、专利门事件等。上述质疑若得不到正面认识和剖析，或许将成为证券市场健康发展的桎梏。而直面质疑和问题，就是为了更好地完善和发展中小板、创业板。

五大质疑浮现

财富聚集之地，争议之声必起。被誉为亿万富翁生产线的中小板和创业板更无例外。细细梳理发现，目前对中小板和创业板上市公司的质疑主要集中在企业成长性、突击入股、专利技术、三高发行、股权结构复杂等五大方面。

第一，上市公司成长性问题。对上市公司的成长性质疑不仅仅针对创业板，中小板公司亦由来已久。由于创业板诞生之初就顶着高成长的光环，各界对于她的业绩增长预期自然要高出许多。在个别创业板公司出现业绩不如预期、成长不稳定之时，创业板是业绩倒退板的声音便甚嚣尘上。

第二，突击入股、PE腐败则是随着创业板推出以及中小板扩容后衍生出来的新问题。从最新曝光的案例来看，PE腐败主要产生于上市环节，相关中介机构与上市主体见利忘义，最终酿出违法违规的恶果。

第三，又譬如专利门事件，众多上市公司卷入其中，甚至还出现了个别公司遭遇实名举报，创下挂牌前夜被撤下的先例。

第四，三高发行问题。数据显示，IPO重启以来，发行市盈率超百倍的均为创业板上市公司。而高价发行、资金超募之高，也俨然成了创业板的标签。市场对三高发行的质疑声不断。

第五，股权结构复杂等问题。的确，相比白手起家的科技型小企业，历史复杂的上市公司更容易受到外界质疑。上市在给了他们融资机会的同时，也不得不逼迫他们将当年的档案翻出：为何改制？如何评估资产？如何分配股份？以何出资？

快速发行的阵痛

我们不得不承认，上述列举的现象都客观存在。但我们也应该肯定，这样的现象毕竟只是少数。

尤其是在目前中小板扩容、创业板推出的背景下，新股呈现出快速发行的态势。统计显示，从去年IPO重启到现在，中小板发行了近两百家，创业板满百家。在市场快速发展的过程中，出现瑕疵和质疑实属正常，而这些问题也注定要在市场自身发展过程中去修正和调节。

换个角度看，不时传出的质疑，也在一定程度上促进了制度的完善，进而推动市场持续健康发展。比如关于上市公司成长性的问题，企业的成长性本身取决于很多因素，以业绩一时的好坏来评判不免有失偏颇。数据显示，如果拉长时间段来看，多数上市公司都经受住了时间的考验，盈利能力并未大面积褪色。即便是个别公司最开始受到质疑，但并不能代表这家公司就不行，上市之初备受质疑但最终业绩出众的公司不在少数。

陆续曝光的PE腐败案和专利门事件更是通过质疑的方式，使监管层、公众对企业有了更客观、全面的认识和了解，一些真正涉嫌专利问题的公司也最终绊倒在IPO的大门外。从这个角度来看，专利门事件也有着其有益的一面，即促使企业上市过程更透明，不仅要接受资本市场的严格审查，也会受到产业资本的严密监督，甚至还有助于知识产权保护。另外，质疑固然允许，但事关重大，各方在行使质疑权利之时还需谨慎。比如因专利门事件被迫暂缓发行的星网锐捷最终重启IPO，而其曾被质疑的专利事件最终被证明只是虚惊一场。

PE腐败同样如此，充分曝光一方面会起到震慑不法者的作用；另一方面也可能倒逼新的监管制度的出台。而眼下不断曝光的腐败事件则是必须经历的阵痛。

对待三高发行，则需要我们用发展的眼光看问题。在创业板推出之初，三高发行无以复加。但随着时间的推移，情况已经有所缓和，最新上市的创业板公司平均发行市盈率和平均超募比例两指标较今年以来发行的各批已有所下降。

至于对上市公司股权结构问题的质疑，更不应该用传统的道德眼光去审视这一问题，因为中国民营经济发展历程充满复杂性。复杂的历史和股权结构，并不一定就是坏公司的必然标签。同时，我们相信中国关于上市公司的监管体系，公司上市之后，必然受到公众和市场的约束，失范行为终将获得法律法规制裁和资本市场用脚投票的惩罚。

认知能力需与时俱进

在众多的质疑声中，多数矛头指向了发审环节，尤其是在创业板。人们认为无论是成长性，还是专利门，亦或是PE腐败等问题的存在，都与发审委的守门人把关不严有关。

不过，种种迹象表明，上述观点却是站不住脚的。以2009年数据为证，去年创业板发审委召开了40次工作会议，审核了74家企业的上市申请，其中通过59家，通过率为79.73％；未通过15家，未通过率为20.27％。而主板和中小板去年首发审核通过率为89.43％。显而易见，创业板的审核比较严格。

国信证券投资银行业务部总经理刘卫兵在某论坛上发表的观点也佐证了上述数据，他表示，创业板相对中小板审核的理念偏严格，导致很多企业申报时非常慎重。

不过，审核较严并不意味着发审工作全无问题。事实上，由于中小板和创业板中新兴业态公司不断涌现，尤其是创业板服务于两高六新企业的定位属性，这对发审委委员对新兴行业的认知能力提出了很高的要求。在新兴行业千姿百态、百花齐放的背景下，要求发审委委员对所有的行业都了如指掌，难度不低。这也就不可避免地出现些许纰漏或者瑕疵。但瑕不掩瑜，总体而言，发审委还是出色地履行了自身的职责。

新兴事物的发展，总是遵循着这样的轨迹——道路是曲折的，前途是光明的。运行6年的中小板和即将满周岁的创业板，无一不是在曲折中前进。就像新生的婴孩，在成长的过程中，噪音和瑕疵不可避免，这就要求市场和投资者要有耐心和气度，因噎废食并不可取，把婴儿同洗澡水一起倒掉更是愚蠢的行为。拥有宽广的胸怀和进取的心态，中小板和创业板必将大有可为。

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