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华润三九关注国企改革

发布时间:2021-01-25 11:26:22 阅读: 来源:固定窗厂家

华润三九:关注国企改革

华润三九是大型国有控股医药上市公司。在经历了去年的高层人事变动之后,公司的经营状态依然保持平稳,并在一季度取得不错成绩。我们选择这家公司进行研究是考虑到这样几点:一、公司处方药业务保持稳健;二、OTC业务明显回升;三、公司今年在大健康与互联网领域积极发力;四、华润系医药资产并购重组随时可能重启。

华润三九是大型国有控股医药上市公司。在经历了去年的高层人事变动之后,公司的经营状态依然保持平稳,并在一季度取得不错成绩。我们选择这家公司进行研究是考虑到这样几点:一、公司处方药业务保持稳健;二、OTC业务明显回升;三、公司今年在大健康与互联网+领域积极发力;四、华润系医药资产并购重组随时可能重启。

配方颗粒今年目标收入9-10亿

公司中药处方药业务是近年来增长非常强劲的业务,主要包括中药注射剂和中药配方颗粒两大块。

其中,中药注射剂业务不乏明星产品,参附注射液、参麦注射液、舒血宁注射液、华蟾素注射液4个品种都是过亿的大品种。目前我国中药注射剂市场规模超过 400亿元,过去几年年均增速在 25%左右,约占中药行业整体规模的20%。其中,心脑血管和肿瘤是中药注射剂中占比居于第一、第二的两大用药领域,而公司的注射剂品种基本都集中在这两个领域。

由于中药注射剂安全性一直受到广泛的关注,近年来监管部门加大了对中药注射剂的审查监督,对已获批品种进行严格筛选,对未上市品种进行严格审批,政策壁垒大幅提升。严格的监管政策对于华润三九这样具有独家品种的大企业来说,更为有利。

中药配方颗粒则是在传统中医理论指导下,以中药饮片为原料,采用现代制药技术,将中药饮片经提取、浓缩、干分离、干燥、制粒、包装等工艺精制而成的中药颗粒剂。与传统中药饮片相比,中药配方颗粒具有患者服用方便、易于标准化规范化生产等优势。公司于2002年获准进行中药配方颗粒业务,是少数几家有资格开展这一业务的医药公司之一。

华润三九的配方颗粒业务在过去几年增速相对行业发展并不算快,是由于产能对业务增长造成限制。随着淮北基地的投产,产能问题已解决。而且,淮北基地的二期产能建设项目已经开始进入实施过程,预计产能可达1200吨。

“华润三九在配方颗粒业务上的发展思路在不断调整,前期是想做产品标准,后来在竞争中更重视短期业绩和回报,现在注重在药材种源上做好基础性工作,在营销环节做好推广。在药材种源上,根据监管机构的评价,三九的药材基地和种源基地是最多的。过去几年我们的毛利率是偏低的,各试点企业产品并未标准化,目前毛利有所提升。去年配方颗粒业务的销售收入有6亿多,今年希望做到9-10亿。在包装上,在与医院的合作上,都要做出三九的特色。”公司总裁宋清在今年4月份与投资者交流时表示。

OTC一季度回升

华润三九的OTC业务多年来位居行业第一,销售网络覆盖全国约20万家终端,其中约10万家为直控终端,在行业中处于领先地位。2007-2013年,OTC业务复合增长率达 21%,远超行业平均水平。但在2014年,国内 OTC用药市场受国家基药政策的冲击影响较大,行业增速有所下滑,2014年收入端下降0.87%。不过在2015年一季度,这一不利态势迅速被扭转。

一季报显示,OTC业务整体实现了8%-10%左右的增长、扭转了局面。其中,感冒类用药、胃肠道用药及皮肤类用药在2014年表现疲弱的基础上均出现不同程度的明显恢复,儿科及骨科用药仍然延续了不错的增长。据了解,为应对去年的变化,公司加快基药市场开发,基药销售队伍已扩充至700余人,并对感冒灵、三九胃泰、强力枇杷露等品种进行了小幅提价,同时积极引进新品种丰富产品线,并进一步强化终端覆盖,推动渠道下沉。

“随着基药制度实施和基层医疗机构覆盖率的上升,消费者的诊疗行为发生变化,部分患者分流到基层医疗机构,对OTC业务形成一定冲击。面对基药市场确定性的高增长,公司增加基层医疗市场投入,今年开始尝试让一些竞争性品种进入基药市场运作。”公司董秘周辉今年5月接待机构调研时表示。

值得注意的是,药价放开对公司OTC产品是利好。“去年部分品种有小幅提价,提价幅度会综合考虑市场竞争情况和消费者接受程度。对处方药而言,要面临招标,未来价格政策尚不清晰,但预计独家品种受到的影响相对较小。”周辉说。

转型动作频频

今年以来,华润三九在转型方面有两大块动作。一个是在大健康上发力,一个是加强了互联网+营销。

今年四月份的投资者说明会上,华润三九以产品展示、播放视频及演示报告的形式,进行了红糖姜茶系列等大健康产品的推广。

999红糖姜茶在消费者中享有广泛的认知基础,但细分品类中缺乏领导品牌,公司的目标是在消费者有祛寒需求的时候,能够第一时间联想到999红糖姜茶。999薄荷糖则是999感冒灵的延伸,将借助感冒灵在消费者中广泛的认知度推广,主要功效是清新口气、缓解咽喉不适。999养卫宝则是针对现代人的养胃需求。

另外,公司加强了互联网营销手段。例如,999感冒灵在电视剧《何以笙箫默》中进行了内容植入,在其热播期间,基于爱奇艺视频平台,从电视到网络全渠道的配合开展各种活动。天和品牌在《医馆笑传》中的深度植入,也是通过互联网投放与消费者进行互动。

在电商渠道的开拓方面,公司已与健一网、一心堂 、老百姓等大型连锁药店的电商平台合作,将销售平台与沟通平台相结合。今年五月,华润三九天猫旗舰店也开业了。另外,公司OTC产品与电商的合作形式多种多样,999感冒灵与嘀嘀打车也进行了合作。

关注并购与改革

另外需要注意的是,华润三九随时可能出现并购重组的动作。实际上,华润系医疗资产整合市场早有预期,只是由于突如其来的高层人事变动,才让华润系医疗资产的整合搁置了。如今时过境迁,在国企改革的大潮下,公司存在很强的并购重组预期。目前,华润双鹤已经有了定增举措,这也给华润三九带来了整合预期。

董秘周辉此前表示,并购一直是公司重要的增长方式,公司关注的并购领域包括OTC和处方药的几大治疗领域。在并购标的的选择上,目前已建立系统筛选的机制,拟定了并购规划,对OTC和处方药的细分治疗领域进行了深入分析和企业匹配。公司已建立项目库,每年列出重点名单,作为工作重点。“当前并购机会较多,但价格是影响并购成功率的重要因素。通过持续的努力,我们相信会逐渐有成果出来。”周辉说。

另外,激励制度改革也是关注重点。此前有投资者向总裁宋清提问,是否有计划推出员工持股计划和管理层股权激励?而宋清的回答是“我们也希望有更多市场化的激励机制”。

最近半个月来,华润三九跌幅接近40%。考虑到公司19.1倍的动态市赢率处于合理阶段,又存在国企改革与并购重组的预期,我们认为该股值得关注。

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