券商策略政策预期升温带动市场回暖

发布时间：2021-05-16 00:59:15 阅读：次来源：固定窗厂家

由于春节假期原因上周只有一个交易日，上证综指最终收于2044.50点，涨11.42点，涨幅0.56%；沪深300收于2212.48点，涨10.03点，涨幅0.46%；深成指收于7616.57点，涨43.94点，涨幅0.58%；中小板指收于5111.62点，涨81.43点，涨幅1.62%；创业板收于1532.69点，涨36.71点，涨幅2.45%。两市成交金额1799.75亿元，基本与节前一周日均交易量持平。

招商证券：

2月份,流动性的季节性宽松、IPO速度放缓对资金分流暂时缓解、两会即将召开对市场构成友好气氛，但经济继续保持低迷状态，美国退出QE3对市场风险情绪的中期冲击仍未结束，以上证指数为代表的大盘仍无系统性机会。仍然坚持配置医药和大众消费品、农业，坚持关注智能家电、新能源汽车、环保、互联网、可穿戴设备等新兴成长行业。

中投证券：

上周仅一个交易日，但对未来一段时间的行情具有方向性意义。主体市场低开高走一方面反映了春节期间的外围负面消息，另一方面也反映投资者对2月行情的正面态度。我们依然认为2月份主体市场有较大概率沿着资金面改善逻辑收阳。

申银万国：

短期市场方向取决于流动性，上证指数重新回到去年2444点以来的下降通道中，且自去年12月突破未果以来向下斜率有所加大，目前面临上方空头排列的均线系统压制，60日均线目前位于2117点，仍在不断下行中，前期整理的小平台大致在2070-2120点，均将构成向上阻力。不过2000点以下的空间也相对有限，当前市场仍处于筑底阶段。

华泰证券：

基本面方面，宏观经济数据进入空窗期，年报披露高峰尚未到来；流动性方面，节后资金回流银行、新股发行节奏放缓均有利于维护脆弱的资金平衡；外围市场方面，仍会有扰动，但冲击亦有限。总体来看，短期市场缺乏改变现有格局的动力，难有整体的趋势性机会。

中信证券

改革预期升温接力“红二月”

改革预期升温：政策性事件密度加大。随着全国“两会”渐近以及全面深化改革领导小组工作实质推进，市场对改革的预期逐步升温。一方面，预计深改组各分组牵头的部分方案会在全国“两会”前后陆续落地；另一方面，短期建议关注各地方和部委政策密度加大背景下的一些事件性驱动机会。首先是与改善民生关系较大的改革，如养老并轨和城乡居民大病医保试点；其次是各地“两会”和前期舆情显示的财政支出与政府投资高增长区域，如国家安全和环保；另外，还可以关注国企改革推进下自下而上的一些机会。另外，本周即将公布1月份的国内宏观数据，预计CPI季节效应不明显，信贷与出口可能略弱。

美就业持续放缓，新兴市场资金外流压力暂降。1月份美国非农业就业仅增长11.3万，12月值向上小幅修正至7.5万人，就业数持续两月低增长确认美经济短期放缓。虽然美联储QE退出路径不太可能因经济短期放缓而改变，但是相对较弱的美国经济数据会让美国中长端利率维持在目前较低的水平，资金流出新兴市场的压力短期将有所缓解。

短期海外对于流动性冲击有限，中期流动性依然维持紧平衡状况。2月5日当周EPFR数据显示资金从中国股市流出1.3亿美元，但短期外部流动性的变化不足以引发宏观流动性的显著变化，节后宏观流动性趋势仍将环比改善：1）2月5日当周全球股市流出283亿美元，与前一周相比扩大超过1倍，而相比之下中国股市净流出 1.3亿美元，规模较小； 2）资金流出的持续性还需观察。EPFR数据与NDF隐含贬值预期并不一致，与热钱密切正相关的NDF隐含贬值预期依然在持续缩窄。中期来看， 2013年四季度货币政策执行报告进一步强化了中性货币政策的导向，预计在上半年通胀逐步上升状况下，中期宏观流动性将维持紧平衡状况。

投资建议：改革预期升温，接力“红二月”。一方面，节内累积的海外因素对A股投资者情绪的负面影响消化较快，“红二月”障碍逐渐消除；另一方面，改革预期升温、国内流动性节后环比改善、IPO技术上暂停以及大盘技术上的反弹需要，使得“红二月”的主逻辑得以强化。本周市场系统性风险较低，“红二月”基调将越来越明显。风格上，过去一个多月成长+主题的投资特征大概率还会延续，与此同时，市场活力的强化有可能会衍生出以点带面的投资机会，改革驱动、大消费、低估值板块的机会将泛化。

配置建议：以消费为底仓，积极布局主题热点、高弹性、低估值标的，抓住“红二月”行情。综合近期的舆情与市场风格，本周推荐的主题热点包括国家安全（信息安全、国防军工、安防）、环保等政府投资将边际增加的领域。同时可以关注社保卡、新能源汽车及电池、国企改革等概念板块的事件性驱动机会。除此之外，大盘触底反弹也将提升低估值、高弹性且有业绩支撑的行业的超额收益，比如汽车、非银金融、装饰园林、地产、白电等。

国信证券

新春新变革主题机会多

2014年全国两会将于3月3日开幕，而从已经召开的地方两会看，强调改革和下调经济增速目标成为最大看点。目前已召开两会的28个省市自治区2014年GDP增速目标，相比2013年平均下调了1.02个百分点，只有广东省小幅上调。地方政府对经济增长目标的逐渐淡化是从根本上抑制地方政府融资冲动的途径之一，再叠加近期对于地方政府非标融资的限制，我们认为短期内地方政府的融资规模有望出现阶段收缩，这有助于缓解实体经济的融资压力，之前困扰市场的资金困局有望出现阶段性缓解。而政府接受更低的经济增速也彰显了改革的决心，随着两会临近，改革预期也有望回升。两者的共振有望成为市场反弹的主要推手。

上周五公布的1月份美国非农就业人数仅新增11.3万人，明显低于18万人的市场预期。虽然失业率继续下降至6.6%，但在劳动参与率持续下降情况下，失业率作为加息门槛的作用已经越来越淡化。受就业数据不佳影响美元指数出现回落，美国国债收益率也小幅下行。而新兴市场方面，除阿根廷等个别国家外，其他国家汇率和股市也已企稳。我们认为本次新兴市场风暴不具有全局性特征，虽然在QE削减压力下新兴市场动荡仍是全年主基调，但短期外围风险尚不构成可以主导A股走势的负面因素。

当前市场对于经济下滑、信用风险和新股冲击等负面因素已经有了较为明显的反映，而未来非标融资的收缩以及改革预期的回升都有助于市场迎来一波行情，新股发行的真空期也为反弹创造了较好的环境。配置上建议从三个方向重点把握主题投资机会：一是两会改革角度，关注环保、新型城镇化（如车联网）等领域的投资机会；二是国家安全角度，军工、信息安全等领域具有长期配置价值；三是科技热点角度，可以从资本市场、行业发展以及技术突破三个驱动力角度研判潜在的市场热点，建议重点关注有望成为下一个移动终端革命的车联网主题和近期海外技术突破的细胞治疗主题。

平安证券

两会之前不宜过分看空市场

市场情境：内部在改善，外患增变数。国内的不确定性仍在下降通道：经济数据虽然偏软，但基数效应和旺季需求决定其很难更差；信用风险压力依旧，但节后流动性环比改善趋势明确，钱荒风险降低；两会临近政策逐步告别真空期而趋于活跃，国内风险溢价的回落仍将延续。但春节期间外围市场波动形成短期变数，QE退出节奏及其对风险资产的潜在冲击仍将扰动市场预期，外部不确定性升温会压缩内部风险溢价下降的成果。

市场判断：市场有波折，趋势未变坏。外部扰动能否逆转风险溢价回落趋势是短期大势研判的基础，我们认为外部冲击无法改变趋势：第一，无论是对经济的悲观、对改革的担忧和对钱荒的恐惧都意味着风险溢价已在阶段高点；第二，外部冲击大小是既无法证实又无法证伪的命题，至少没有观测到资金大幅流出的证据。因此，外部冲击大概率局限于交易情绪和心理层面，无法改变经济、政策和资金面不确定性回落的阶段走势，至少两会之前不宜过分看空市场。

风格判断：周期局部回暖，主题依旧活跃。从主要周期性行业的库存和量价数据看，经济数据只是不会变得更坏，而缺乏大幅改善的基础，因此以补库存为依托的春季躁动难以施展，周期全面崛起的机会微乎其微。但是伴随开工旺季临近，那些受益于环保限产、政策刺激等因素助力的周期细分领域仍会有足够的业绩和股价弹性，进而满足短期市场的高贝塔诉求。另一方面，新股发行延后，成长股的系统性风险尚未到来，围绕热点主题和绩优公司的炒作仍会此起彼伏。

行业配置：仍然强调弹性，继续深挖主题。阶段性改善过程中的高贝塔逻辑依然生效，受压周期反弹和新兴成长主题是两大主线。受压周期继续关注非银金融和纺织服装，以及基础化工、铁路设备、航运行业拥有潜在改善弹性的子领域；新兴主题可关注LED、智能家居、媒体整合、年报高送转和高增长，以及围绕两会展开的农业、二胎、养老等政策性主题。

海通证券

老有所养时不我待

我国已步入老龄化社会，2013年60岁及以上人口占比14.3%，65岁及以上人口占9.70%。未来20年中国老龄化进入加速期，预计2030年60岁以上人口占比将接近30%。

我国养老体系有三大不足：第一，立法刚起步。上世纪90年代开始逐步建立起养老金制度，2013年对养老服务产业进行了框架性说明，未来仍有待建立健全行业标准和养老金税收优惠等相关政策。第二，结构失衡、市场化程度低、覆盖率低。第三，养老设施短缺，每千老人拥有养老床位数20张，而美国达40张。

从美国、日本、欧洲经验看，养老产业化有成功的方法：第一，美国政策支持下养老金市场化运行，使得自愿缴纳养老金占比达38.31%，远高于其他国家；第二，美国社区养老模式、日本银发产业发展说明养老产业需求旺盛，建立好行业标准、引入社会资本进入竞争有助产业发展；第三，过度依靠政府扶持的养老产业难以持续。

人口趋势和政策导向将推动养老产业发展，三方面梳理养老产业：第一，老有所依：老年人基本保障，包括医疗保健、医疗服务、养老地产、养老金融服务；第二，老有所乐：老年人升级需求，包括医疗信息化、老年人娱乐；第三，老有所归：寿终正寝后入土为安，包括殡葬、墓地类行业。

国泰君安

大盘短期内恐难有起色

全球避险情绪仍在上升，但难向A股传导，市场风险偏好加强趋势不变。美国经济数据低迷，1月ISM制造业PMI51.3创2013年6月以来新低；英国1月PMI59.1亦创2013年6月以来新低；日本方面市场对于安倍经济第三支箭的信心正逐步瓦解；全球避险情绪仍在上升，资金从新兴市场回流美国趋势未减，这将加速中国市场变局时点的到来，A股将等待最后一跌。全球避险情绪改善须有两大前提：①中国宏观政策出现方向性改善，如降准或重启财政刺激计划；②美联储停止缩减量宽规模。

经济不确定性回升，1月中采PMI50.5低于预期，PPI连续回落预示经济或陷入通缩僵局；2月8日央行公布2013年《货币政策执行报告》预示货币政策或有微调空间。但通盘考虑到美联储缩减量宽规模趋势未变，国内货币政策若大幅宽松恐将加剧资本外逃，且大幅宽松不利于降杠杆去风险，预计最终货币政策大幅转向概率较小。

中诚信托终未打破刚兑规则，预计“两会”之前将是政策真空期，短期内非标产品违约概率偏小，无风险利率仍将继续维持高位从而压低主板估值。加之市场对于美联储收缩量宽规模预期依然在加强，国内资金环境依旧难言宽松，资金价格大幅回落空间有限，大盘短期内恐难有起色。

银河证券

春季行情中布局新产业

本周公开市场有4500亿逆回购到期，央行是否会继续投放资金是流动性及机构预期变化的关键。目前7天回购利率维持高位显示市场较为谨慎，21天、1月回购利率继续上行表明流动性预期依然偏紧。在PMI下行经济复苏趋缓、流动性预期偏紧的环境下，要坚持布局新产业。

春节前美联储决定将每月购债规模减少100亿美元至650亿美元，对经济的评估也和去年12月份会议后声明没有变化。继续退出QE显示美联储对美国经济恢复的前景预期稳定，以美国为龙头的新产业发展具有较强的确定性。整体上美联储继续退出带来的负面影响是短暂的，美国经济在新科技带动下正在开辟一个新的时代，以特斯拉、3D打印、机器人、智能设备等为代表的科技产品正在普及。

尽管包括中国在内的主要经济体1月份PMI看起来并不理想，但这个环比指标体现了1月份北半球西方主要经济体遭遇严寒，而中国则面临春节的季节性变化。我们认为中国经济处于长期下台阶过程中的短暂稳定期，A股市场已经反应了过去两个月PMI连续回落的短期下滑趋势。预计PMI下滑趋势将在春暖花开北方开工的月份回稳，我们看好3月份经济的短期稳定。因此，在当前调整期里更要积极布局新产业，机会靠转型、靠科技。

中金公司

情绪回暖带动主题活跃

未来市场展望：市场回暖，主题活跃。外围市场动荡对A股的负面影响较小，一方面，受流动性和新股影响市场在节前已经有较充分的调整。另一方面，国内政策预期及流动性对A股影响更大。外围动荡和国内通胀走势或使得货币政策难以继续大幅偏紧，政策不确定性已经有所减小。随着两会即将召开以及节后流动性的恢复，市场情绪将回暖，在这种背景下主题投资将趋于活跃。

行业及主题建议：1）目前距两会召开还有不到1个月的时间，相关概念板块（节能环保、养老保健、国防军工、国企改革等）将受益于两会带来的催化剂效应；2）传媒科技等成长性行业需精选个股，看好医药保健、大众消费相关板块以及无线互联网、锂电池、工业自动化等主题；3）货币政策从紧可能性较小，建议关注目前估值低、配置低、预期低、业绩好的地产及相关产业链；4）业绩较好的银行板块在年报披露密集期或有阶段性行情。

关注点：1）美国部分数据低于预期是新趋势还是暂时现象，部分新兴市场动荡是否会有所缓解；2）近期将出台部分经济数据（如贸易数据、金融数据等）；3）年报业绩整体将继续改善，但须关注结构分化；4）近期市场对改革的关注度将逐渐提升。

东北证券

整体持续上涨动能仍不足

春节期间美股出现调整，部分新兴市场出现大幅波动。从国际资金流向看，美国退出QE预期较为充分，部分基本面较差的新兴市场国家仍将持续受到资金外流影响。相对而言中国外汇市场波动有限，人民币走势平稳甚至仍有升值预期，国内经济基本面也较为稳定，资金外流动力不强，反而持续流入压力仍然存在。因此，QE退出对中国整体影响较为有限。

国内市场自身运行仍以经济转型、全面深入改革为主线，信息服务、信息设备、电子等新兴产业持续活跃，相对而言周期性行业整体偏弱，而这种运行格局短期仍将延续。尤其是PMI回落，投资下降，房地产市场投资回落压力较大，在去产能过程中传统中游制造业继续面临销售与价格的压力。

从短期影响市场的因素看，外围市场的影响虽然得以消化，但外围市场走势仍存在诸多不确定性。美国经济的复苏进程以及新兴市场持续面临的资金外流压力仍将是外围市场的不利因素，而且这种影响具有持续性。叠加国内经济基本面仍呈弱势格局，短期市场整体持续上涨的动能略显不足。当然在两会前夕市场热点并不缺乏，民生相关主题机会将逐步显现，国企改革、医疗、食品安全、军工、环保等相关题材仍将活跃。

渤海证券

2月行情待发力

上周官方PMI数据发布，1月份PMI为50.5，较上月回落0.5，但依然位于荣枯线之上。从历史数据来看，由于春节假期因素的存在，1、2月份PMI数据下行属于正常现象，在8次可完整观测的年份中我们发现有6次都是于1月或2月出现了PMI回落。从逻辑上看，节前的春运返乡因素和节后的假期因素都是导致PMI滑落的原因。对于1月份PMI数据而言，季节性因素仍是导致下滑的主因，投资者不应过度解读，应待3月份数据出炉后再做判断。

海外市场近期波动加剧，美联储2月份将QE规模再度削减100亿至650亿美元，此举引发了部分新兴市场国家震动，资金出逃导致阿根廷、土耳其、南非等国汇率出现大幅贬值。从短期看，QE缩减并不会在我国引发热钱的大面积出逃，但需要警惕新兴国家发生外汇危机对我国出口产生的间接影响。

策略上我们依然延续此前判断，宏观数据空窗期、流动性风险缓解以及IPO发行审核暂缓有利于红二月行情的展开。投资者可一方面参与非银金融、船舶、水泥等低估值品种的反弹机会，另一方面适时布局智能装备、LED、信息服务、环保等趋势性利好行业。此外由于两会临近，建议投资者可以适当参与政策性题材的交易性机会。（A03)