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邵宇宏源证券流动性溃坝

发布时间:2019-04-14 04:58:25 阅读: 来源:固定窗厂家

邵宇宏源证券:流动性溃坝

美元霸权

  尽管美元也许天生不是货币,但当凯恩斯在布雷顿森林被怀特PK掉时,货币天生就注定是美元,至少在美联储决定再次宽松的现在依旧如此。世界从此断裂为储备国和非储备国,美元突破了国界,在全球发挥着价值尺度、支付手段和贮藏手段的世界货币功能。具有讽刺意味的是,它现在没有一样是做得成功的。

  在尼克松的善意忽视下,布雷顿森林体系崩溃,美元彻底与黄金脱钩,自由飞翔。债务从此更无须清偿,反而成为货币的发行基础,只受到储备国消费能力和印刷能力的限制,这等于为全球定制了最为宽松的货币政策和最为激进的财政政策。

  在这个分工体系下新食物链开始形成,储备国进化成为消费国,非储备国降级为生产国或者原料国。但这种体系有固有的内生缺陷失去黄金约束的美元向全球注入了大量的流动性,也没有一种现成的机制来强迫盈余方或储备发行国进行调整,这也是全球失衡和汇率战争的制度诱因。

  汇率战争

  中美博弈是本次战争的最前线,美国的问题在于放弃中低端制造以后,所选择的知识经济和金融服务升级分别以2001互联网泡沫和2008次债泡沫破灭宣告失败。而最最需要资本市场投入的新能源、太空技术却无法得到资金支持,所谓伟大的博弈已经过时,华尔街或者说美式资本主义和金融市场的高峰期已过不再为实体经济输送资源。最重要的是美国梦已经变味,最优秀的人本来应该去最具有生产力的领域,结果是都去了投行全力制造泡沫。

  本来每次危机都是消灭流动性、向均衡点回归的过程,但因为1929年那次太痛苦,货币主义者想要终结这种苦难,方法只有一个更多的流动性。伯南克真的高明吗?只怕这辈子也无法回收他放出的那些流动性了。为什么复苏如此艰难?因为危机后的美元失衡没有根本调整。为了刺激国内的经济,在无降息空间的情况下,美国还可以通过量化宽松让美元贬值,并通过大宗商品将成本转嫁给生产国,并使美元储备持有国的资产缩水。

  美元霸权地位令消费国的二次刺激让生产国买单,货币战争来临。票选政治更导致了在最近中期选举压力下,美国将国内失业率矛盾外化的强烈愿望,这种不顾大国形象以邻为壑的民粹主义,充分揭示了目前国际货币体系的失衡和不公平,正如美国前财长康纳利所说:美元是我们的货币,你们的问题。

  流动性决堤

  现在不论是生产型还是消费型货币的竞争,居然把炮火都发泄到资源和资源类货币上,黄金和基本金属首当其冲,也在等待石油价格发出更明确的信号。

  而生产型的新兴经济体依旧要被美元流动性反复冲刷,尽管包括南美和东南亚国家的经济结构与1997年前已经发生重大变化,但仍吸收不了全球超宽松的货币流入。近期巴西提高外资流入税、泰国也酝酿提高外资流入税。中国应该也会采取措施进行限制,但这次热钱的进入有些不同。一方面,国内的流动性经海外的流动性一招呼,都呼啸而上,居民储蓄也会受到财富效应的吸引逃离银行,资源股仍旧是首选;另一方面这次的投资标的少了房地产,股市的上升应该会很明显,一个个所谓估值洼地正在被渐次填平补齐,原来的结构性泡沫倒转,但指数的上升应会使得有关部门加速股票的供给速度和数量,例如银行再融资,来回收流动性。不管如何,人民币中期看涨,可能会压制CPI,进而打开内需转换的开关。

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